В 2025 году золото значительно опередило Bitcoin по доходности, что привело к снижению соотношения BTC к золоту на 50%. Возможен ли разворот тенденции в пользу Bitcoin в 2026 году?
Динамика соотношения BTC и золота в 2025 году
Соотношение Bitcoin к золоту, отражающее количество унций золота за один BTC, уменьшилось до 20 унций за BTC, что примерно на 50% ниже уровня около 40 унций в декабре 2024 года. Этот резкий спад не является следствием падения спроса на Bitcoin, а связан с уникальными макроэкономическими условиями 2025 года, когда золото превзошло криптоактив по результатам.
Показатель BTC к золоту снизился с 40 до 20 унций с декабря 2024 года по четвёртый квартал 2025 года.
Факторы роста золота в 2025 году
Золото получило устойчивый приток средств: центральные банки приобрели 254 тонны этого металла по состоянию на октябрь, а глобальные запасы в золотых ETF выросли на 397 тонн в первой половине 2025 года.
Рост золота при этом происходил в условиях сдерживающей монетарной политики. Американская Федеральная резервная система снизила ставку впервые лишь в сентябре, большая часть года характеризовалась высокими процентными ставками. Традиционно это негативно влияет на активы без доходности, однако золото продолжило расти, демонстрируя структурную смену спроса.
Центральные банки играли ключевую роль: наибольшие закупки осуществил Национальный банк Польши, приобретя 83 тонны. Глобальные активы золотых ETF достигли рекордных 3 932 тонн к ноябрю.
Это обратный тренд по сравнению с оттоком из золота в 2023 году. Рост стоимости золота на 23% во втором квартале 2025 года происходил при средних реальных доходностях в развитых рынках около 1,8%, демонстрируя разрыв с традиционным обратным влиянием доходностей.
Повышенная неопределённость также поддерживала спрос на золото. Индекс волатильности VIX вырос до 18,2 в 2025 году по сравнению с 14,3 в 2024-м, геополитические риски увеличились на 34% в годовом выражении. Бета-золота к акциям снизилась до −0,12 — минимальной отметки с 2008 года, что подтверждает значительный спрос со стороны инвесторов, стремящихся к страхованию и долгосрочным вложениям.
Таким образом, в условиях жёсткой финансовой политики США и отложенного смягчения золото в 2025 году выступало скорее как портфельная страховка, чем просто инструмент защиты от инфляции.
Состояние Bitcoin и воздействие на соотношение с золотом
Bitcoin предоставил стабильную доходность в 2025 году, поднявшись выше шестизначной отметки, чему способствовал спрос на спотовые Bitcoin ETF. Тем не менее, по сравнению с золотом, Bitcoin отставал из-за ослабления спроса во второй половине года.
Активы под управлением спотовых ETF по Bitcoin увеличились с $120 миллиардов в январе до $152 миллиардов в июле 2025 года, после чего снизились до около $112 миллиардов за пять месяцев, показывая отток средств на фоне коррекций и замедления притока новых инвестиций. В то время как золотые ETF продолжали получать стабильные поступления.
Данные с блокчейна подтверждают распределение: согласно Glassnode, долгосрочные держатели фиксировали прибыль свыше $1 миллиарда в день по семидневному среднему в июле, что стало одним из крупнейших периодов фиксации прибыли за всю историю.
В августе продажи ослабли, однако позже возобновились. В октябре долгосрочные держатели продали около 300 000 BTC на сумму $33 миллиарда — самый масштабный вывод с декабря 2024 года. Из-за этого их запас снизился с 14,8 до около 14,3 миллиона BTC на момент публикации.
Высокие реальные доходности в 2025 году увеличили альтернативные издержки владения Bitcoin, а его корреляция с фондовым рынком оставалась относительно высокой. Золото же получало поддержку как актив-убежище и резерв. Различие в условиях спроса объясняет снижение отношения Bitcoin к золоту, отражая циклическую переоценку, а не разрушение долгосрочной основы Bitcoin.
Я считаю, что снижение соотношения Bitcoin к золоту в 2025 году обусловлено уникальными экономическими условиями и доминированием золота в роли безопасного актива. Однако это не свидетельствует о долгосрочном ухудшении перспектив Bitcoin, поскольку изменения представляют собой циклическую коррекцию в рамках текущих условий рынка.
