Restaking часто представляют как перспективный источник дохода в децентрализованных финансах (DeFi), однако эта концепция связана с существенными рисками и ограниченным реальным эффектом. Валидаторы используют одни и те же активы, в основном Ether (ETH), для повторного участия в различных протоколах, что приводит к концентрации капитала и рисков.
Основы механизма restaking и сопутствующие риски
Restaking позволяет использовать уже застейканные активы повторно, обеспечивая безопасность нескольких сетей или сервисов одновременно. На практике это выглядит как многократное использование одного и того же залога, что создает зависимость между множественными протоколами и увеличивает вероятность каскадных сбоев.
Если валидатор повторно застейкает средства в нескольких протоколах, у него появляется не столько мультипликативный доход, сколько возрастание рисков. Сбой или штрафные санкции в любом из протоколов могут привести к потере всего залога.
Концентрация власти и отсутствие продуктового соответствия
Управление сложными позициями валидаторов в нескольких сетях требует масштабов, доступных немногим крупным участникам. Это создает эффект централизации в секторе, где декларируется децентрализация, и концентрирует влияние в руках небольшого числа операторов.
Из-за этих особенностей ведущие DeFi-платформы и децентрализованные биржи, такие как Hyperliquid, а также проверенные кредитные рынки, не используют restaking в своих моделях, поскольку этот подход не доказал свою состоятельность на практике вне спекулятивной сферы.
Экономическая эффективность restaking и источники доходов
С точки зрения экономики, доходность должна возникать за счет продуктивной деятельности. В традиционных или децентрализованных финансах это подразумевает кредитование, обеспечение ликвидности или доходы от стейкинга на базе реального сетевого использования.
Restaking предлагает синтетические доходы, создавая иллюзию продуктивности за счет повторного использования залога, что схоже с rehypothecation в традиционных финансах. При этом ценность не создается, а лишь перераспределяется.
Основными источниками дополнительного дохода служат эмиссии токенов, стимулированные финансами венчурных фондов, или комиссии, выплачиваемые в волатильных нативных токенах.
Перспективы развития и альтернативные направления
Хотя restaking продолжит привлекать капитал, в нынешнем виде у него мало шансов на устойчивое продуктовое соответствие из-за краткосрочных стимулов и асимметричных рисков. Для зрелого DeFi важна прозрачность мотиваций и участие настоящих пользователей, которые осознают риски, связанные с завышенным TVL.
Возможным направлением являются решения, обеспечивающие доходность от реальной сетевой активности, например, на основе Bitcoin (BTC), layer-2 стейкинга и кросс-чейн ликвидности, где вознаграждения связаны с эффективностью и доверием пользователей.
DeFi нуждается в системах, ориентированных на простоту и ясность, а не на усложнение и новые абстракции риска.
Restaking демонстрирует ряд системных проблем, связанных с концентрированием рисков и отсутствием реального создания стоимости. Для дальнейшего развития DeFi необходимы модели, где доходность тесно связана с фактической экономической активностью и прозрачными стимулами для участников.
