Влияние халвинга 2024 года на майнинг Bitcoin
После халвинга 2024 года майнинг Bitcoin сталкивается с более жёсткими условиями работы. Этот процесс, являющийся ключевым элементом денежной модели Bitcoin, сокращает вознаграждение за блок примерно вдвое каждые четыре года, усиливая долгосрочную дефицитность актива. Однако это также резко снижает доходы майнеров, увеличивая нагрузку на бизнес.
В 2025 году, по данным TheMinerMag, в индустрии была зафиксирована «самая жёсткая маржинальная среда за всю историю», что связано с резким падением выручки и ростом долговой нагрузки.
Диверсификация и переход к новым направлениям
Даже публичные майнинговые компании с крупными резервами наличности и доступом к капиталу испытывают сложности с сохранением прибыльности только за счёт добычи. Поэтому многие ускоряют развитие альтернативных направлений, связанных с обработкой данных, чтобы стабилизировать доход и снизить зависимость от цены на хэшрейт.
Ключевыми возможностями считаются искусственный интеллект и высокопроизводительные вычисления (HPC) — быстро растущие отрасли с 2022 года из-за высокого спроса на вычислительные мощности. Майнеры Bitcoin обладают преимуществами для работы в этих направлениях, так как их объекты уже имеют доступ к крупным энергоресурсам и инфраструктуре охлаждения, которые можно использовать помимо SHA-256 хеширования.
Текущая стадия майнинговой эпохи и конкуренция
В 2026 году Bitcoin останется в четвёртой майнинговой эпохе, начавшейся после апрельского халвинга 2024 года и продолжающейся примерно до 2028 года. С фиксированными субсидиями за блок в размере 3,125 BTC конкуренция нарастает, что стимулирует фокус индустрии на эффективности и диверсификации доходов.
Хэшрейт измеряет вычислительную мощность, поддерживающую сеть Bitcoin, а хэшпрайс — доходность этой мощности. Несмотря на то, что различие важно для экономики майнинга, сокращение субсидий увеличивает значение других факторов, как доступ к дешёвой энергии и участие в комиссии за транзакции Bitcoin.
Динамика цен и доходов майнеров в 2025 году
Цена Bitcoin остаётся значимым фактором, но в 2025 году не произошло резкого роста, типичного для года после халвинга. Вместо этого цена постепенно поднималась и в октябре превысила $126 000. Остаётся открытым вопросом, была ли это максимальная точка цикла.
Волатильность оказала влияние на доходы майнеров. Согласно TheMinerMag, средний хэшпрайс упал с примерно $55 за петахэш в секунду (PH/s) в третьем квартале до «структурного минимума» около $35 PH/s.
Одновременно средняя себестоимость майнинга Bitcoin росла и к второму кварталу 2025 года достигла примерно $70 000, что дополнительно снижает маржу для тех, кто сталкивается с уменьшением хэшпрайса.
Падение доходов тесно связано с сильной коррекцией цены Bitcoin, который в ноябре снизился с максимумов до менее $80 000. Давление на майнеров может сохраниться в 2026 году, если Bitcoin войдёт в фазу более глубокого спада, что наблюдалось в предыдущих посляхалвинговых циклах, но не обязательно повторится.
Изменения в бизнес-моделях публичных майнеров
Публичные майнеры Bitcoin всё меньше позиционируют себя исключительно как компании по добыче криптовалюты. Многие описывают свой бизнес как поставщика цифровой инфраструктуры, что отражает более широкую стратегию использования мощностей для получения доходов помимо вознаграждений за блок.
Одним из первых компаний, сделавших шаг в сторону высокопроизводительных вычислений, стала HIVE Digital Technologies, начавшая трансформацию в 2022 году и уже в 2023 году отчитавшаяся о доходах в этой области. После неё к этому тренду присоединилось множество других публичных майнеров, указывая на планы или используя часть инфраструктуры для GPU-нагрузок в ИИ и HPC, включая Core Scientific, MARA Holdings, Hut 8, Riot Platforms, TeraWulf и IREN.
Объёмы и успешность таких проектов разнятся, но в целом они свидетельствуют о сдвиге в отрасли: при давлении на маржу и росте конкуренции майнеры рассматривают ИИ и вычислительные услуги как способ стабилизации денежного потока, а не только как добычу Bitcoin.
Финансовая консолидация и управление рисками
Тренд на консолидацию в майнинге подтверждается в 2024 году данными компании Galaxy, которая отметила рост числа слияний и поглощений среди майнинговых фирм.
Публичные майнеры занимают важное место не только в обеспечении безопасности сети, но и как крупные корпоративные держатели Bitcoin. Многие из них выходят за рамки операционной деятельности и рассматривают Bitcoin как актив на балансе. По данным Cointelegraph, к концу 2024 года такие компании, как MARA Holdings, Riot Platforms, Hut 8 и CleanSpark, оказались в топ-10 публичных держателей Bitcoin.
Такая позиция увеличивает риск волатильности, так как изменение цены Bitcoin приводит к существенным влияниям на балансы майнеров, как и у других компаний с цифровыми активами. Кроме того, капиталоёмкость бизнеса требует постоянных инвестиций в ASIC-обладекку, расширение дата-центров и обслуживание долгов, что создаёт риск разводнения акций через программы финансирования.
Многие компании прибегают к эмиссии акций и долговому финансированию, включая рынки конвертируемых ценных бумаг, чтобы поддерживать ликвидность и реализовывать планы роста. Примером этого стали TeraWulf и IREN, привлекавшие капиталы через долговые и конвертируемые инструменты в третьем квартале 2025 года. В целом индустрия привлекла миллиарды долларов в последние месяцы, продолжая тенденцию 2024 года.
В 2026 году риск разводнения долей остаётся ключевой проблемой для инвесторов, особенно если маржи останутся низкими, а рынок Bitcoin перейдёт к медвежьему тренду. Майнеры с высокими точками безубыточности и амбициозными планами расширения, вероятно, продолжат использовать финансирование через акции, тогда как компании с более низкими издержками и крепкими балансами смогут лучше контролировать разводнение для акционеров.
Влияние стратегических инвестиций
Отдельным примером развития отрасли стало приобретение компанией Google 14% акций майнера TeraWulf, что сделало Google крупнейшим акционером компании.
В предстоящем 2026 году майнинг Bitcoin будет продолжать сталкиваться с давлением на маржу, что усилит интерес к диверсификации доходов через ИИ и HPC. Консолидация на рынке и привлечение капитала останутся важными факторами, определяющими способность компаний адаптироваться и сохранять конкурентоспособность.
