Предлагаемые ограничения по доходности стейблкоинов в рамках американского закона CLARITY Act могут вызвать увеличение спроса на офшорные и синтетические долларовые продукты, поскольку инвесторы будут искать доход за пределами регулируемых рынков, предупреждают эксперты.
Ограничения на доходность стейблкоинов, предлагаемые законом CLARITY Act, рискуют вывести капитал из регулируемых рынков и направить его в офшорные, непрозрачные финансовые структуры.
Мнения экспертов о последствиях запрета доходности для стабильных монет
Колин Батлер, руководитель отдела рынков в Mega Matrix, заявил, что запрет на выплату дохода в соответствии с требованиями регуляторов для стейблкоинов не защитит финансовую систему США, а лишь выведет регулируемые организации из игры и ускорит миграцию капитала за пределы американского контроля.
«Всегда будет спрос на доходность», — отметил Батлер изданию Cointelegraph. Он добавил, что если соответствующие требованиям стейблкоины не смогут её предлагать, капитал просто перейдет либо в офшорные инструменты, либо в синтетические структуры, находящиеся вне рамок регулирования.
Закон GENIUS Act и его влияние на стейблкоины с выплатой дохода
Согласно недавно принятому закону GENIUS Act, платежные стейблкоины, такие как USDC, обязаны быть полностью обеспечены наличными средствами или краткосрочными казначейскими облигациями и не имеют права напрямую выплачивать проценты держателям. Такой подход рассматривает стейблкоины как цифровые деньги, а не финансовые инструменты для получения дохода.
Батлер подчеркнул, что подобное регулирование создает структурный дисбаланс, особенно в условиях, когда трехмесячные казначейские облигации США приносят около 3,6% годовых, тогда как традиционные сберегательные счета предлагают значительно меньшую доходность.
Конкуренция между банками и стейблкоинами на рынке доходности
По мнению Батлера, реальная конкуренция не между депозитами в банках и стейблкоинами, а в том, что банки предлагают депозиторам очень низкие ставки, сохраняя разницу в доходности себе. Если инвесторы могут получить 4-5% годовых на стейблкоин-депозиты через криптобиржи, тогда перераспределение капитала выглядит логичным.
Андрей Грачев, сооснователь Falcon Finance, предупредил, что ограничения на доходность в США могут создать вакуум, который заполнят так называемые синтетические доллары — инструменты, привязанные к доллару и поддерживающие паритет с помощью структурированных торговых стратегий, а не прямого фиатного обеспечения.
«Основная проблема не в самих синтетиках, а в нерегулируемых синтетиках без требований раскрытия информации», — отметил Грачев.
Батлер привел в пример USDe от Ethena, который генерирует доходность с помощью дельта-нейтральных стратегий с криптозалогом и бессрочными фьючерсами. Так как такие продукты не подпадают под определение платежных стейблкоинов в GENIUS Act, они находятся в сераой зоне регулирования.
«Если Конгресс пытается защитить банковскую систему, он непреднамеренно ускоряет миграцию капитала в офшорные и менее прозрачные структуры, не попадающие под юрисдикцию США», — заявил Батлер.
Взгляды банков и глобальные последствия регулирования доходности стейблкоинов
Банки выступают с аргументом, что доходные стейблкоины могут вызвать отток депозитов и ослабить их кредитные возможности. Грачев отметил, что депозиты являются важной частью финансирования банков, но считает ошибочным рассматривать это как нечестную конкуренцию.
«Потребители уже имеют доступ к денежным рынкам, казначейским векселям и высокодоходным сберегательным счетам», — добавил он, отметив, что стейблкоины просто расширяют доступ в криптовалютную среду, где традиционные финансовые каналы работают менее эффективно.
На международном уровне Батлер предупредил о конкуренции с другими странами. Китайский цифровой юань стал процентным инструментом в этом году, в то время как Сингапур, Швейцария и ОАЭ активно разрабатывают нормативные акты для доходных цифровых продуктов.
«Если в США запретят доходность для соответствующих долларовых стейблкоинов, это фактически поставит мировой капитал перед выбором: бездоходные американские стабильные монеты или доходный китайский цифровой юань. Это будет подарок Пекину», — сказал он.
Грачев подчеркнул, что у США есть возможность стать лидером, установив чёткие стандарты для прозрачных и регулируемых продуктов с доходностью. Однако текущий проект закона CLARITY Act, по его мнению, рискует сделать противоположное, приравнивая всю доходность и не разделяя прозрачные регулируемые структуры и непрозрачные альтернативы.
Ограничения на доходность стейблкоинов могут спровоцировать переход капитала в офшорные и слабо регулируемые инструменты, что усложнит контроль со стороны США. В сложившейся ситуации важно учитывать баланс между регулированием и сохранением прозрачности рынков. Текущие законопроекты требуют доработки, чтобы четко разграничивать регулируемые продукты и риски, связанные с альтернативными структурами.
