Некоторые европейские политики рассматривают возможность продажи государственного долга США как инструмент противостоять агрессивной политике Соединённых Штатов, однако на практике реализовать это может быть значительно сложнее.
Геополитическая напряжённость вокруг Гренландии подчеркнула экономические связи США и Евросоюза. Европейские страны обдумывают варианты воздействия на США, включая радикальный шаг — распродажу американских государственных облигаций.
После сообщения о предполагаемой «рамке соглашения» на Давосском форуме тон отношений изменился, а стремление США к контролю над Гренландией временно ослабло. Тем не менее, лидеры ЕС продолжают готовить меры на случай дальнейшей эскалации.
Одним из вариантов является ограничение доступа США к европейским рынкам через так называемую «торговую базуку», что привело бы к исключению американских компаний с рынка ЕС и многомиллиардным потерям. Другой возможностью называют распродажу триллионов долларов американских активов, находящихся в Европе.
Реализация последнего варианта остаётся под вопросом, поскольку такое действие может существенно изменить глобальный экономический ландшафт и оказать влияние на финансовую систему США, в частности на её связь со стейблкоинами.
Политические варианты и сложности с продажей долга США
До 21 января европейские лидеры обсуждали различные ответы ситуаци. В то время как Дания направила спецназ на Гренландию, другие главы государств предлагали применить «торговую базуку» для ограничения входа США на европейские рынки.
Также, среди вариантов была идея использовать государственный долг США в качестве рычага воздействия. Бывший министр обороны Нидерландов Дик Берлейн заявил, что продажа таких облигаций поставит США в непростое положение, приведёт к падению доллара и высокой инфляции, что не понравится американским избирателям.
Главный валютный стратег Deutsche Bank Джордж Саравелос в своём недавнем обзоре отметил: несмотря на военную и экономическую мощь, США зависят от внешнего финансирования своих расходов через большие дефициты. По его словам, США владеют облигациями и акциями на сумму около 8 триллионов долларов — вдвое больше, чем все остальные страны мира вместе взятые.
Факторы, влияющие на возможность продажи госперегибов США Европой
Однако вопрос в том, сможет ли Европа действительно реализовать такой масштабный объём долга. Возникают сложности как с принуждением к продаже, так и с наличием потенциальных покупателей в условиях продолжающегося дедолларизации.
Профессор права и заместитель декана Вандербильтского университета Йеша Ядав в интервью Cointelegraph отметила, что иностранные государства обычно «удерживают» свои вложения и не спешат с продажей без веских причин.
Financial Times указывает, что значительная часть госдолга США в Европе принадлежит не правительствам, а частным инвесторам — пенсионным фондам, банкам и другим институциональным игрокам. По словам Ядав, крупными покупателями трежерис стали хедж-фонды в Великобритании, Люксембурге и Бельгии.
Таким образом, даже если Европа намерена снизить своё владение американским долгом, ей потребуется давление на этих частных держателей для принудительной продажи. При этом ограничения на покупку трежерис хедж-фондами со стороны европейских властей в ближайшем будущем маловероятны.
Главный валютный стратег SocGen Кит Джакс считает, что ситуация должна значительно ухудшиться, прежде чем инвестиционная доходность пострадает из-за политической мотивации. Тем не менее, Ядав высказала предположение о возможности использования наиболее надёжных гособлигаций в качестве залога.
Ограниченный выбор альтернатив и риски для рынка
Основная проблема заключается в ограниченном количестве альтернатив американским гособлигациям в качестве безрисковых инвестиций. Трежерис сохраняют статус «безрисковых» и высокую ликвидность.
Ядав подчеркнула, что даже при выпуске долговых обязательств странами с сильной экономикой, например Германией, их рынки остаются достаточно малыми и вряд ли смогут заменить рынок американских облигаций.
Помимо этого, отсутствует широкий круг потенциальных покупателей. Например, Китай снижает темпы приобретения американских долговых бумаг.
Покупатели из Азии не имеют возможностей поглотить большое количество активов США. Капитализация индекса MSCI All-Country Asia, включающего крупные компании развивающихся азиатских рынков, составляет около 13,5 триллионов долларов, а индекс FTSE World Government Bond — примерно 7,3 триллиона.
Аналитики Rabobank отметили, что хотя большой текущий счёт США может теоретически привести к падению доллара при массовом выходе международных инвесторов, размеры американского капитала делают такую операцию малореалистичной из-за ограничений альтернативных рынков.
Стейблкоины и их влияние на рынок гособлигаций США
Одним из значительных новых покупателей государственных бумаг США стали эмитенты стейблкоинов.
Закон GENIUS Act предусматривает, что эмитенты стейблкоинов, работающие в США, обязаны поддерживать резервы в долларах и казначейских облигациях США для обеспечения своих активов.
Йеша Ядав пояснила, что с ростом числа эмитентов стейблкоинов увеличивается их потребность в трежерис, что даёт преимущество американским политикам, но одновременно усиливает связь стабильности эмитентов и ликвидности рынка гособлигаций.
Однако растущее присутствие стейблкоинов как покупателей долга США связано с рисками. Падение числа покупателей и возможное значительное сокращение европейского участия может привести к проблемам на рынке казначейских бумаг.
Ядав и Брэндан Мэлоун, ранее работавший в Федеральной резервной системе, отмечали шоки ликвидности на рынках государственного долга США в марте 2020 года и апреле 2025 года.
В случае массовой распродажи активов со стороны эмитентов стейблкоинов дефицит ликвидности и сокращение числа контрагентов могут помешать продаже ценных бумаг, что приведёт к неплатежеспособности эмитентов и подорвёт доверие к рынку казначейских обязательств.
Обострение экономических и военных конфликтов в условиях многополярного мира и растущих разногласий между бывшими союзниками сохранит напряжённость и необходимость диалога между ЕС и США. Президент Латвии Эдгарс Ринкевичус отметил: «Мы ещё не вышли из кризиса. Нет необратимого раскола, но существует явная и текущая угроза».
