Регулирование стейблкоинов в Южной Корее застопорилось из-за разногласий регуляторов относительно того, должны ли выпускать токены, привязанные к вону, банки или финтех-компании.
Задержка криптозакона из-за споров о выпуске стейблкоинов
Проект закона о цифровых активах Южной Кореи замедляется из-за разногласий по вопросу, следует ли рассматривать стейблкоины как аналоги банковских денег или как лицензируемые цифровые активы.
Центральный банк настаивает на модели с приоритетом банков, требуя участия банковских консорциумов с не менее чем 51% банкингового участия, аргументируя это возможным влиянием стейблкоинов на денежную политику, движение капитала и финансовую стабильность при быстром росте.
В то же время Комиссия по финансовым услугам и законодатели опасаются, что доминирование банков ограничит конкуренцию и замедлит инновации.
Текущее состояние рынка и позиции регуляторов
Стейблкоины уже играют значительную роль у местных трейдеров, переводящих активы на крипторынок, преимущественно с помощью токенов, привязанных к доллару. Масштабное использование стейблкоинов может усилить трансграничные потоки и усложнить управление валютным рынком, учитывая высокий уровень розничного участия в криптовалюте.
Поэтому Банк Кореи рассматривает правила выпуска как вопрос финансовой стабильности, выступая за постепенный запуск через строго регламентированные банки, чтобы минимизировать риск резких оттоков и потери контроля над обращением «частных денег».
Чиновники, поддерживающие расширение круга участников выпуска стейблкоинов, видят в этом конкурентное преимущество, стремясь развивать местный рынок и снижать зависимость от иностранных стейблкоинов.
Непродолжительная история регулирования и текущие разногласия
Первый базовый закон о криптовалютах в Южной Корее — Закон о защите пользователей виртуальных активов — сосредоточен на безопасности рынка, разделении и хранении средств клиентов, где банки назначены кастодианами. Закон устанавливает холодное хранение, уголовные наказания за нечестную торговлю и требования к страхованию.
Однако эти меры относятся к защите пользователей в целом, тогда как спор сейчас ведется вокруг нового закона о цифровых активах, который должен регулировать эмиссию, надзор и права на выпуск стейблкоинов.
Основной вопрос, разделяющий Банк Кореи и финансовых регуляторов, — кто именно должен выпускать стейблкоины.
Особенности спора о правилах эмиссии стейблкоинов
Банк Кореи рассматривает стейблкоины, привязанные к вону, как расширение платежной системы, что является вопросом денежно-кредитной политики и финансовой стабильности. Топ-менеджмент банка поддерживает постепенное внедрение с участием строго регулируемых коммерческих банков, чтобы снизить риски.
Комиссия по финансовым услугам же определяет стейблкоины как регулируемую финансовую инновацию, которую можно контролировать через лицензирование, раскрытие информации, требования к резервам и наказания, без предпочтений для банков.
Поэтому FSC выступает против того, чтобы право выпуска определялось исключительно банкинговой структурой собственности. Были рассмотрены различные модели, а не только банковский контроль.
Законодатели и профильные рабочие группы учитывают политические обещания, давление отрасли и вопросы конкурентоспособности. Предложения понизить порог капитала для эмитентов вызывают опасения у Банка Кореи, который считает, что это повысит риски нестабильности.
Также представители Банка Кореи предупреждают, что демонтаж границ между промышленным и финансовым капиталом может привести к конфликту с долгосрочными принципами в Корее.
Практические шаги и позиции участников рынка
Крупные южнокорейские биржи, такие как Bithumb и Coinone, начали предлагать торговые пары USDT/KRW с декабря 2023 года, облегчая доступ к стейблкоинам в воне.
В самом жёстком варианте правила «51%» предполагают, что эмитент привязанного к вону стейблкоина должен представлять собой консорциум с доминированием коммерческих банков с минимальным владением в 51%. Это обеспечивает контроль банков за управлением, рисками и операциями выкупа.
Аргумент в пользу такой модели состоит в том, что при масштабном использовании стейблкоины могут влиять на денежное регулирование и финансовую систему, поэтому нужен банковский подход с контролем и антимонопольной дисциплиной с первых этапов.
С другой стороны, FSC и поддерживающие индустрию законодатели считают, что такая модель ограничит конкуренцию и замедлит развитие, закрывая рынок для финтех-компаний и платёжных проектов с лучшими возможностями для распространения и пользовательского опыта.
Кроме того, существуют другие инструменты надзора, такие как требования к резервам, аудитам и правилам выкупа, не только через структуру владения банками.
Если Южная Корея решит допустить не банки к выпуску стейблкоинов, у регуляторов останется достаточно инструментов, чтобы избежать рисков, похожих на тень банковской системы.
В проекте закона акцент сделан на качестве резервов, разделении активов и безопасности, с поддержкой ликвидных и низкорисковых активов в резервах, таких как банковские депозиты и государственные облигации. Резервы должны храниться у третьих лиц для снижения рисков банкротства эмитента.
Важным является принцип быстрого выкупа стейблкоина по номиналу, с чёткими правилами и жёсткими сроками, чтобы исключить превращение токена в ограниченный фонд в стрессовые периоды.
Общая регуляторная позиция Южной Кореи поддерживает установление технических стандартов защиты пользователей, включая высокие требования к хранению цифровых активов офлайн, что демонстрирует готовность к конкретным мерам помимо лицензирования.
Будущее законодательства и рыночные ожидания
Задержка с принятием закона происходит на фоне активной подготовки рынка к выпуску стейблкоинов, привязанных к вону.
Основные коммерческие банки готовятся к модели с банковским лидерством, а крупные платформы и крипто-компании разрабатывают планы по эмиссии и дистрибуции токенов при условии принятия правил.
Финтех-компании, например Toss, не желают работать внутри банковских консорциумов и готовятся выпустить собственный стейблкоин, если законодательство это допустит.
Чем дольше продолжается спор, тем активнее дневная активность в сфере стейблкоинов переходит к долларовым, зарубежным платформам, что увеличивает сложность и негативно сказывается на внутреннем развитии.
К рассмотрению в 2026 году предлагаются несколько сценариев: поэтапное лицензирование с приоритетом банков, открытая лицензия с отдельным «системным» уровнем для крупных эмитентов, а также разрешение, но необязательность банковских консорциумов для решения конфликта по правилу 51%.
Мы видим, что длительные дебаты вокруг регулирования выпуска стейблкоинов отражают фундаментальные разногласия между подходами к финансовой стабильности и поддержке инноваций. Важно, что окончательное решение будет учитывать баланс между контролем со стороны банков и развитием рынка, чтобы обеспечить надежность и конкурентоспособность стейблкоинов в Южной Корее.
